被中国车企“卷麻了”的特斯拉，决定赌一把

俗话说，无事不登三宝殿。4月28日下午，特斯拉CEO马斯克抵达了北京。此次访华，马斯克欲寻求全自动驾驶FSD在中国的落地认可。在美国已经先行放量的FSD如果能拿到中国市场的准入许可，马斯克就有信心，通过“极致性价比硬件+高毛利FSD软件”的模式“拯救”销量下滑的特斯拉。

4月24日，特斯拉发布了2024年第一季度财报。数据显示，特斯拉在第一季度实现营收213.01亿美元，同比下滑9%；净利润11.29亿美元，同比下滑55%。

业绩低迷、销量下滑的特斯拉，打出了“裁员降价+产品升级”的组合拳：

4月16日，特斯拉宣布“广进计划”裁员10%，同日，两名重要高管宣布离职；

4月21日，Model S/3/X/Y全系车型起售价下调14000元；

4月24日，2024北京车展前夕，特斯拉Model 3高性能版在中国首次亮相。

从在近期发布的财报中来看，为什么基本面下降而股价上涨？特斯拉通过对FSD等人工智能技术，为Robotaxi等新业务描述了怎样的未来？探讨这些问题的答案，能够帮助我们窥见马斯克庞大商业架构的冰山一角。

特斯拉与竞争对手们交付量此消彼长的原因，一方面是随着美联储加息的持续，汽车行业的销售走进了周期性的低谷，较高的利率水平直接影响了美国消费者对汽车的需求；

在智能驾驶方面，IDC发布的《2024年智能驾驶能力评估》显示，极越、理想、特斯拉、问界、蔚来、小鹏等各品牌车型在泊车辅助以及高速领航辅助驾驶功能上水平都比较接近。

同时，一季度特斯拉的单车收入是4.35万美元，环比下降35美元，几乎可以忽略不计。这是因为特斯拉通过对FSD付费订阅的推广，弥补了单车价格下降的那一部分收入。目前，基于端到端的 FSD V12 已经逐步开始向北美用户大规模推送。4月29日，特斯拉宣布与百度达成合作，共同开发中国地区FSD服务，进一步扩大其市场规模。

在同行虎视眈眈，产品频频降价的前提下，特斯拉保持住了整体毛利率和单车收入。这一点让投资者们看到：尽管竞争激烈，特斯拉保持着稳健的盈利能力。此外，根据马斯克在财报会议中对Robotaxi和Optimus的信息披露，也能看出另一个利好：在新能源车的下一个浪潮来临之前，马斯克已经做好了充足的准备。这两点结合来看，或许才是特斯拉股价回升的真正原因。

布局Robotaxi和Optimus 特斯拉选择拥抱不确定性

高估值的背后，是因为特斯拉从来就是一家人工智能企业，而不是一家车企，不能套用车企简单的估值逻辑。

特斯拉喜欢通过对人工智能的应用，来追求产品的高智能化：已经落地的FSD是如此，未来的Robotaxi和Optimus也是如此。

数据来源：海豚投研

3月17日，FSD Beta V12.3端到端的应用，让自动驾驶爱好者开始期待属于自动驾驶的“GPT时刻”的到来。

尽管核心问题自动驾驶技术已经取得了一定突破，Robotaxi存在的技术问题和监管风险仍然不容忽视。

技术上讲，面对极端复杂的路况需要车体自身具备超强的感知能力；不同地区的交规和行驶习惯的差异需要FSD根据不同的规则构建不同的代码栈；这些问题都还需要经过更多的实践与改进，才能够解决。

合规性上讲，特斯拉的无人出租车目前还没有通过加州车管局（DMV）的运营许可。同时，无人出租车的应用相比FSD涉及更多的地理位置、城市道路、法律交规等信息和安全问题，这也会导致其他国家更倾向于使用本土企业进行替代，因此政策态度存在着不确定性。

在这一点上，特斯拉的另一个重要产品：Optimus也同样面临着变数。

从火箭到星链，从储能到电车。马斯克旗下的产品之间强调生态与联动性。想要形成产业闭环，就必定要进行产品扩张，由此来看，马斯克布局Robotaxi、Optimus等新兴业务，也是进一步扩大业务版图、打通生态闭环的尝试。

从此前的产品开拓来看，马斯克有经验也有能力进行产品的扩张。以电车为例，特斯拉看准了电车在成本与能源等方面的优越性，通过开源共享专利，提高新能源普及率，打破了燃油车对市场的垄断。规模铺开后，特斯拉再通过超级工厂等规模化模块化的生产流程来降低成本，最终实现盈利。

如今特斯拉如果能够率先将无人出租车的市场认可度和规模铺开，将来有望在Robotaxi领域复现“Model”系列电车当初在乘用车领域的高增长率，进而为投资者带来更大规模的回报。

从降价推新到马斯克多次来华，可以看出，中国是特斯拉不愿也不能忽视的重要市场。未来，FSD何时在中国实装，Robotaxi何时落地，都是决定特斯拉长期发展的关键节点。特斯拉的商业蓝图，会呈现出怎样的画面，市场会给出答案。